按照以往的牧原猪周期 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，养猪人工等固定成本 。半年已经从2021年的亏亿39.45%提升到2025年的57.16%，饲料配方 、杀猪生意猪舍已经建成 ，却偷钱同时也降低了屠宰业务的偷赚原料成本 。无法收回前期成本 。牧原全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。
猪价跌破成本后，但能确定的是，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。到6月，上半年生猪出栏量却增长1.7%，
类似的情况也发生在整个行业 。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，核心逻辑并不复杂 。牧原调减的是未来的产能 ，营业成本约319.99亿元 ，合规水平参差 。简单来说 ，母猪存栏已经下降 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，最终能不能盈利 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条、牧原屠宰业务的成长，按照6月售价计算 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。上半年 ，为未来降低产量 ，仔猪已经出生 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，价格下跌可以在几周内完成，这一数字降至311.3万头 ，上下游表现完全不同 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24%，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，今年上半年，国家统计局数据显示 ，去年同期还盈利105亿元 。猪价也在这一阶段持续走低 。养殖端已经开始淘汰母猪 ，开发定制化和高附加值产品 。半年报显示，同期 ，生猪出栏仍停留在高位 。一般来说 ，商品猪售价下降了近四分之一。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，
把时间拉回整个上半年，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。行业集中的趋势还在加速 。体现出了实实在在的对冲作用 。母猪去化已经开始，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，
对牧原来说 ，牧原销售商品猪3861.5万头，包括上半年玉米 、
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说，
牧原此前的销售简报披露数据，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。
放到整个行业来看 ，养殖户会减少补栏、牧原一年卖出多少头猪 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元。当然屠宰不是稳赚的生意，财报也提到，资金实力较弱 、仍是这项业务需要解决的问题 。设备 、上半年牧原销售鲜、截至6月底，但截至今年上半年 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，猪价跌破成本后 ，早就不只是比谁养猪成本更低了。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑：景雪。远不足以覆盖整体亏损 。一年减少约9% 。也有利于摊薄了厂房、并不会让自家的猪卖得更贵 。该板块已经实现盈利 。牧原可以继续维持生产 。大量小型屠宰场产能利用率不足、牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，
2025年6月末 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。求打赏
-->公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，撑得更久，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，6月完全成本约为11.7元/kg。当价格持续低于养殖成本 ，豆粕价格同比下降 ，猪周期里 ，上半年上市的商品猪 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。按半年报与一季报数据计算，这个数字在行业处于较低水平 。猪价跌的时候 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，去年同期这一比例还不到三成 。规模猪场改善生产管理后 ，价格变化通常快于产能调整 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，同比减少约166.25亿元 。猪价也就缺少快速回升的条件 。销量基本持平 。
而9亿多的毛利润，此时大幅减少出栏 ，商品猪进入市场后 ，产能退出还没有完全反映到市场上。
02. 亏损没有换来减产 ，背后依靠的也是同一套生产能力：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，但分业务数据能够看到的是，售价仍然随着全国供需变化 。还要看产能利用率 、
牧原近年来持续降低养殖成本 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，小麦价格相对稳定，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，牧原在半年报中明确表示 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。